先是滿足感，然後是懊悔心。這種對於百勝(Yum Brands)顧客來說非常熟悉的循環，也適用於其投資者嗎？

肯德基(KFC)的母公司決定剝離陷入困境的中國業務，分成兩個獨立上市的公司。該公司做出這個合理且可能有回報的舉動時，可能會帶來不那麼美妙的回味。

據一位知情人士透露，百勝將徹底剝離中國業務，在能吸引最多投資者興趣的地方上市。雖然上周才加入百勝董事會的維權投資者基思·梅斯特爾(Keith Meister)早就希望這麼做，但這可以說是一個顯而易見的選擇。百勝在中國施行的「擁有並經營」模式與其他地方几乎完全以特許經營為基礎的業務不協調。

拆分之後，這兩家公司將有不同的特色。預計中國公司能夠店鋪數增加一半，達到1萬家，每家每年創造140萬美元的收入，達到去年中國食品恐慌影響其銷售額之前的水平。路透熱點透視(Breakinviews)的一篇分析文章顯示，中國公司在無債的基礎上可能價值270億美元，相當於整個百勝集團市值的四分之三。

與此同時，比較成熟的西方國家業務可能大量舉債。百勝——肯德基和必勝客(Pizza Hut)的母公司——或許能從擴張後的中國公司收取3%的許可證費用，每年獲得基本上穩定的4.2億美元收入。加上這部分收入後，去年非中國業務的Ebitda（利息、稅、折舊、攤銷前盈利收入）達到11億美元，假設還有可以獲得三倍Ebitda的借款的空間，就有一次性向投資者舉債回報逾40億美元的餘地。

儘管如此，周二宣布拆分計劃後，市值320億美元的百勝集團的股價僅僅上漲了4%。這可能是因為任何拆分計劃需要至少一年的時間才能完成。這可能也反映了中國風險將會繼續存在於西方業務中。美國公司仍將依賴來自中國的許可費——如果增長計劃在中國取得成功，那就會愈發依賴。而美國公司將無法控制它們。百勝集團的拆分舉措非常明智，但不是一份魔力食譜。