將科技行業這段異常活躍的增長期稱為歷史性時刻並不為過。

「關於人工智慧泡沫的討論不絕於耳，」英偉達首席執行官黃仁勛在公司交出漂亮的季報後表示。「但從我們的視角看，情況截然不同。」

但一些業內人士表示，所有這些看似美好的消息背後都隱藏著不祥之兆。他們與黃仁勛目睹了同樣的增長與財富奇蹟，卻認為這是脆弱的紙牌屋。他們表示，如果崩塌，由此造成的破壞將難以估量。

就連英偉達的增長也並非無懈可擊。市場對其晶片的需求並不意味著人們想使用人工智慧，而是僅表明企業正在斥巨資構建人工智慧系統，寄望於未來能吸引付費用戶。英偉達引領的華爾街漲勢僅維持數小時，截至週四收盤該公司股價下跌約3%。科技股大幅回調拖累整個市場，標普500指數當日下挫1.6%。

不過，對人工智慧熱潮持悲觀態度者持有的核心論點是，巨額資金正湧入相關初創企業，而這些公司在數據中心上的支出驚人。

OpenAI目前尚未盈利，而且預計2030年前都難以實現收支平衡。Anthropic同樣處於虧損狀態。Thinking Machines則剛剛推出首款產品。

「OpenAI現在做的事情，是我們見過最誇張的『一直假裝下去直到成真』的案例，」D.A. Davidson的科技研究負責人吉爾·盧裡亞說。「他們做出的承諾巨大，實際上根本無力承擔。」

OpenAI與其合作夥伴正斥資5000億美元在美國興建新一代數據中心，若按當前幣值計算，這個所謂的「星門計劃」足以支持15次曼哈頓計劃的全部開支，甚至能支付兩次完整的阿波羅登月計劃。

「僅星門計劃本身——如果其規模真的達到5000億美元——就將是世界上最大的基礎設施項目，而且超越現有紀錄數倍，」San Francisco Compute的首席執行官埃文·康拉德說道，該公司是一家專注於人工智能硬件的初創企業。

過去12個月裡，谷歌、微軟、亞馬遜和Meta在新數據中心上投入約為3600億美元。憑藉巨額利潤，它們負擔得起這種開支。其他公司則不得不舉債投入。這其中有甲骨文這樣的老牌企業，也有CoreWeave、Nebius等較小的公司。

由於這些債務分散在眾多金融機構——包括私人信貸機構與傳統銀行——專家們難以準確評估整個系統中究竟蘊含多少風險。

更令人擔憂的是，批評者指出OpenAI與晶片製造商、雲計算公司等達成的交易存在奇特的資金循環現象。OpenAI在獲得科技巨頭數十億美元注資的同時，又向同一批企業支付等量資金以獲取算力等服務。

一些金融分析師擔心，這類交易正在製造市場繁榮的假象。最終，市場的穩定性將取決於像OpenAI這樣的公司能否在被債務壓垮前實現盈利。

（《紐約時報》已起訴OpenAI和微軟，指控其人工智慧系統侵犯新聞內容版權。OpenAI和微軟均否認相關指控。）

英偉達的某些交易引發了同樣的質疑。該公司宣布將向OpenAI投入1000億美元，而這些資金最終會通過採購或租賃英偉達晶片的方式迴流至該公司。

高盛估計，英偉達明年的銷售額中有15%將來自批評者所稱的「自我循環交易」。

人工智慧公司開發的聊天機器人與圖像生成器已吸引數億用戶，其中不少人每月支付超過100美元的服務費。但作為科技行業真正利潤支柱的企業客戶是否同樣熱衷採用人工智慧技術仍存疑問。

谷歌母公司Alphabet的首席執行官桑達爾·皮查伊本週在接受BBC採訪時表示，這些支出和飆升的估值至少部分源於「非理性因素」。他警告稱若市場崩盤，衝擊將十分廣泛。「我認為沒有公司能倖免，我們也不例外，」他說。

科技行業資深人士常將當前人工智慧熱潮與1990年代的互聯網泡沫相提並論。當年的泡沫破裂時，數百家初創公司消失，而那些向新興企業提供技術支持的成熟公司也遭受重創。但也有部分初創公司獲得了持久成功，並深刻改變了世界——最著名的例子是亞馬遜和谷歌。

「當泡沫形成時，聰明人總會因一個具有合理價值的核心而過度興奮，」奧爾特曼今年早些時候對記者表示。「當前投資者整體是否對人工智慧過度追捧？我的看法是肯定的。人工智慧是否是這個時代最具變革性的技術？我的答案同樣是肯定的。」